【编者按】在首届金鼎杯买方投顾资产配置大赛2025年第二季度榜单解析直播中，多位特邀专家与二季榜TOP3中的第一名、第三名围绕三季度及后半年市场...
在首届“金鼎杯”买方投顾资产配置大赛2025年第二季度榜单解析直播中，多位特邀专家与二季榜TOP3中的第一名、第三名围绕三季度及后半年市场走向展开深度研判，一致认为市场将从二季度的“贝塔修复”转向“阿尔法选股”，美债、红利资产、高质量因子等成为重点关注方向，左侧布局窗口逐步开启。
“金鼎杯”买方投顾资产配置大赛特邀嘉宾、首都经济贸易大学教授刘威仪率先提出“风格切换”判断。他指出，二季度小微盘股交易拥挤度已达高位，6月底换手率较历史均值高出30%，而大盘价值股估值仍处低位，“三季度市场将更考验选股能力，那些能在行业分化中找到盈利确定性的标的，会跑赢指数。”这一判断源于二季度市场的表现，当时小微盘股因风险偏好上升和成长潜力受青睐而交易过热，而大盘价值股则凭借稳健的特质稳步前行。
对于海外市场，他强调需紧盯美国通胀数据与美联储政策转向——若核心PCE同比回落至3%以下，降息预期将推动长期美债上涨，“当前4%以上的收益率提供了安全边际”。二季度美债市场处于复杂博弈过程，4月关税战后市场对美国政府债务问题担忧，美元指数持续走低，市场虽预期美联储降息，但因通胀黏性政策迟迟未动。基于此，他认为三季度美债市场值得关注。此外，地缘政治风险犹存，黄金作为“最后防线”应保持5%-10%的配置比例，以应对关税战重启或地区冲突等黑天鹅。二季度黄金在初期全球资产暴跌时表现稳定，后期随关税战紧张气氛缓和进入盘整，其避险属性凸显了配置的必要性。
“金鼎杯”买方投顾资产配置大赛行业专家、国联民生证券资产配置部负责人程棵进一步细化了左侧布局策略。他认为，美债配置很难等待降息“实锤”，因华尔街资金已提前反应，“当下市场对美国经济‘软着陆’的分歧，正是预期差带来的左侧配置窗口”，预计下半年有6 个月左右的配置窗口。程棵有着丰富的实战经验，深知在信息上往往滞后于华尔街，所以对于海外资产配置，左侧埋伏布局更为重要，当市场存在预期差、看空时，便是布局的好时机。
国内资产方面，程棵看好两类标的：一是红利因子，尽管传统经济周期理论认为复苏期不宜配红利，但证监会政策鼓励高分红企业，当前红利指数行业均衡性提升，包含新能源、高端制造等新领域，“适合作为底仓长期持有”;二是高质量因子，即行业内具备“从1 到10”扩张能力的领军企业，这类股票被社保、保险资金长期持有，近期调整充分，“一旦市场风格转向价值，有望迎来估值修复”。这些观点与他二季度对主动选股基金和阿尔法机会的关注一脉相承，强调在市场发展阶段，选股能力的重要性。
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